EBITDA is nuttig, maar zelden het volledige plaatje

Wie zijn onderneming wil verkopen, krijgt vaak snel de vraag wat de EBITDA bedraagt. Dat cijfer wordt in veel gesprekken gebruikt als een belangrijke referentie voor de waarde van een bedrijf. Toch is EBITDA op zich geen neutrale eindconclusie. Zonder correcties kan het resultaat misleidend zijn, omdat historische keuzes, uitzonderlijke kosten en persoonlijke afspraken mee in het cijfer zitten. Daarom wordt in verkooptrajecten vaak gewerkt met een genormaliseerde EBITDA.

1. EBITDA lijkt objectief, maar wordt mee gevormd door keuzes

EBITDA vertrekt van de winst vóór intresten, belastingen en afschrijvingen. Dat maakt de indicator bruikbaar om naar operationele prestaties te kijken. Alleen blijft de uitkomst afhankelijk van hoe een onderneming in de praktijk werd georganiseerd. Denk aan de vergoeding van de zaakvoerder, het gebruik van vastgoed, privégetinte kosten of de manier waarop bepaalde uitgaven via de vennootschap lopen. Daardoor kunnen twee gelijkaardige ondernemingen toch sterk verschillende cijfers tonen.

Wie cijfers altijd in hun bredere context wil plaatsen, kan verder lezen via boekhouding en financiële diensten en bedrijfsadvies voor ondernemers.

2. Normaliseren betekent: het structurele resultaat zichtbaar maken

Bij een normalisatie-oefening worden uitzonderlijke, persoonlijke of niet-marktconforme elementen uit de EBITDA gehaald. Zo ontstaat een cijfer dat beter weergeeft wat de onderneming in normale omstandigheden duurzaam kan opleveren. Dat is belangrijk voor waardering, omdat kopers niet alleen naar historische boekhoudcijfers kijken, maar vooral naar de onderliggende rendabiliteit.

Als aanvulling op klassieke winstcijfers kan ook de kracht van KPI’s nuttig zijn om prestaties scherper te beoordelen.

3. Vastgoed en persoonlijke kosten zorgen vaak voor correcties

Een veelvoorkomende correctie heeft te maken met vastgoed. Wanneer een vennootschap geen marktconforme huur betaalt voor het bedrijfspand, lijkt de EBITDA op papier sterker dan ze economisch werkelijk is. Ook persoonlijke of gemengde kosten worden vaak aangepast wanneer ze weinig te maken hebben met de structurele werking van het bedrijf.

4. Ook eenmalige en interne transacties worden kritisch bekeken

Niet alleen vastgoed en privékosten spelen mee. Ook uitzonderlijke advieskosten, juridische geschillen, herstructureringen of opbrengsten die slechts één keer voorkomen, worden meestal gecorrigeerd. Hetzelfde geldt voor transacties met jezelf, familieleden of verbonden ondernemingen wanneer die niet marktconform zijn. Zulke elementen kunnen het resultaat van een jaar sterk beïnvloeden, zonder veel te zeggen over het duurzame verdienvermogen van de onderneming.

Voor ondernemers die al verder denken richting overdracht, zijn ook aandelen waarderen en btw bij verkoop van activa relevante vervolgstappen.

5. Bij verkoop telt niet alleen jouw boekhoudkundige EBITDA

In een verkoopproces kijken kopers meestal niet enkel naar de EBITDA zoals die in jouw boekhouding staat. Ze willen vooral weten welk resultaat onder normale omstandigheden herhaalbaar is. Daarom speelt de genormaliseerde EBITDA vaak een centrale rol in biedingen, onderhandelingen en waardering. Wie dat op voorhand begrijpt, vermijdt verrassingen en stapt beter voorbereid in het traject. Ook cashflowplanning voor kmo’s kan helpen om je financiële verhaal sterker te onderbouwen. Voor concrete begeleiding kan je terecht via de contactpagina van Topafisc.

Kort samengevat: EBITDA is een nuttige indicator, maar zelden een volledig of neutraal cijfer. Bij verkoop of waardering van een onderneming wordt daarom vaak gewerkt met een genormaliseerde EBITDA, waarin persoonlijke, eenmalige en niet-marktconforme elementen worden gecorrigeerd. Wie dat verschil vooraf begrijpt, kan zijn onderneming realistischer laten beoordelen en beter voorbereid onderhandelen.

FAQ

1. Is de EBITDA uit mijn jaarrekening dezelfde als die van een koper?
Niet noodzakelijk. Een koper zal vaak nog correcties toepassen om tot een genormaliseerde EBITDA te komen.

2. Welke posten worden vaak genormaliseerd?
Onder meer vastgoed, persoonlijke kosten, eenmalige kosten en niet-marktconforme transacties.

3. Waarom is voorbereiding zo belangrijk?
Omdat een goed voorbereid dossier helpt om verrassingen tijdens waardering en onderhandeling te beperken.

Bron: Topafisc, op basis van de aangeleverde tekst en publieke informatie over ondernemingswaardering en genormaliseerde EBITDA.

---

Bronnen

Grant Thornton Belgium – The difference between Enterprise value and Equity value

BDO Belgium – Welke methoden zijn er om je bedrijf te waarderen?

VGD – Normaliseren: waarom je de EBITDA niet zomaar mag vertrouwen